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小报告厅距离招新的校道不算太远。
小岛直树带着三人绕过两栋教学楼，又沿着一条种满银杏树的小路走了几分钟，很快便在一栋略显老旧的建筑前停了下来。
门口已经贴上了经济学研究部的活动海报。
《外部经济性与台场开发——西武真的被救了吗？》
海报下面摆着一张铺着白布的长桌，桌面上放着经济学研究部往年的部刊丶社团活动介绍和几张入部申请表。两名负责接待的学生坐在后面，看到直树带着三名新生过来，立刻精神了许多。
「这三位是我从外面邀请过来的。」
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直树先一步走到桌前。
「演讲已经开始了吧？」
「开始十几分钟了。」
坐在左边的女生说着，目光忍不住越过直树，在皋月三人身上多停留了一会儿。
她很快从桌上拿起几份讲义。
「需要先登记吗？」
「今天是公开研究会，等结束以后再补就行。」
直树显然没有打算在这个时候询问三人的姓名。
人都已经带到门口了，要是因为登记表和联系方式让她们觉得麻烦，刚才一路上的努力就全白费了。
更何况只要高桥前辈的演讲能够把人留下来，姓名和学部之后总有机会知道。
「请进吧。」
直树接过讲义，替三人推开报告厅的门。
里面比皋月想像中热闹一些。
这是一间能够容纳六七十人的阶梯教室，前面几排已经坐得差不多了，后排则零散分布着一些刚刚进来的新生。除了负责活动的社团成员，真正来旁听的人大概有三十多个。
教室正前方挂着几张很大的图表。
西武铁道丶王子酒店丶西武球场和台场项目被列在左边，西园寺物流丶S-Farm丶西园寺建设与几家零售会社则放在右边。双方之间画着颜色不同的箭头，用来表示资金丶货物丶客流与工程资源的流向。
图表旁边还贴着几张从报纸上剪下来的照片。
其中既有西园寺与西武宣布基本合作时的新闻，也有车站内刚刚开始营业的柜台，以及台场仍在施工的酒店和会展设施。
站在讲台前的是一名戴着细框眼镜的男生。
他的相貌算不上引人注意，身上只穿着一件普通的白色衬衫，袖子卷到了手肘附近。
讲台上放着一大叠分门别类的资料，边缘贴着不同颜色的标签，可他大多数时候并不需要低头翻找。
只要台下有人看向某张图表，他就能直接说出上面的数据来自哪一期报纸，或者哪一份公开资料。
直树没有立刻离开。
他先带着三人走到后排空着的位置，压低声音说道：「前面的合作经过已经讲完了，现在正好开始分析双方得到的利益。」
「我还要回外面继续招新。」
他说着，将剩下的讲义分别递给礼子和绫子。
「如果有什么不明白的地方，结束以后也可以直接问高桥前辈。」
绫子接过讲义，十分乖巧地点了点头。
「谢谢小岛学长。」
直树看了她一眼。
不知道是不是错觉，这位学妹的嘴角似乎又动了一下。
他还来不及多想，坐在门口附近的部员已经朝他招了招手，示意外面又有人在等。直树只能暂时把这点疑惑放下，匆匆离开了报告厅。
门重新关上。
绫子终于低下头，用手中的讲义挡住了半张脸。
「噗……」
礼子转头看她。
「你从刚才开始就在笑什么？」
「我没有笑。」
绫子的声音从纸后面传出来，还有些发闷。
「我只是在想，那位小岛学长好像真的很相信台上的前辈。」
「他真的要教西园寺同学怎么分析经济吗？」
「不能这么说哦。」
一旁的皋月已经翻开了手中的介绍册。
她说话的声音很轻，并没有影响到坐在前面的人。
「高桥学长确实做过很多调查。」
直树递给她的这一本比门口发放的讲义更加完整，除了今天演讲的大致内容，还整理了西武两条主要线路的重点车站丶部分公开客流数据丶王子酒店在东京与北海道的分布，以及双方宣布合作前后，台场工程进度发生的变化。
有些数据和西园寺内部掌握的数字存在差距。
不过以学生社团能够接触到的公开资料来说，已经做得相当不错了。
更重要的是，高桥并没有把几条新闻简单拼在一起。
他确实理解了西武的铁路丶酒店丶土地和台场项目彼此相连，也看出了西园寺取得站内经营权和酒店采购权以后，可以将自己的农业丶物流与零售业务接入西武体系。
这已经超过了大部分财经报导的分析深度。
「还真的去车站调查过了啊。」
绫子翻到后面的照片。
照片里拍下了西园寺物流的货车，以及已经换上新商品的站内柜台。拍摄角度算不上专业，有一张甚至被路边的电线杆挡住了小半，不过照片右下角都标着拍摄地点和日期。
「我刚才还说他们在过家家。」
绫子压低了声音。
「是不是有点过分了？」
礼子看了她一眼。
「你终于知道反省了？」
「我一直很善于反省。」
「通常是在说完以后。」
皋月没有理会两人的小声争论。
她抬起头，重新看向台上的高桥。
此时的演讲已经进入双方合作条款的部分。
「从已经公开的资料来看，西武让出的核心利益主要有三项。」
高桥拿起粉笔，在黑板上依次写下几行字。
站内商业。
酒店采购。
球场周边经营。
「其中，西武池袋线和新宿线的部分重点车站，将会把站内商业经营交给西园寺体系，期限为十五年。」
「王子酒店在东京与北海道的各项采购，则会优先使用S-Farm和西园寺相关企业提供的商品，期限是十年。」
高桥转过身，用粉笔点了点挂在黑板旁边的关系图。
「此外还有球场周边的餐饮丶GG和商品销售。这些项目的具体条款并未全部公开，不过从近期出现的变化来看，西园寺已经开始进入其中一部分业务。」
台下有人低头翻动讲义。
高桥等待了一会儿，给新生找到对应页面的时间，随后才继续讲下去。
「只看这些条件，西武毫无疑问是退让的一方。」
「车站每天都拥有固定人流，王子酒店也能提供长期采购订单。西武将这些收益入口交给西园寺，换取了资金丶物资与建设资源。」
他又在黑板另一侧写下两个数字。
十年。
十五年。
「不过，这些经营权都有期限。」
「十五年以后，车站依然属于西武。十年以后，王子酒店仍然可以重新选择供应商。西园寺获得了进入这些经营体系的资格，却没有得到铁路丶酒店和土地本身。」
高桥的语速不快。
他说到比较重要的地方时，还会停下来观察台下的反应。等确认那些新生已经跟上以后，才将话题引向台场。
「接下来要考虑的，就是台场。」
他放下粉笔，走到那张最大的位置图旁边。
「西园寺已经在台场投入了大量资源。西园寺塔丶集团总部丶各个子公司的总部，以及能源设施和计算中心都集中在这里。」
「这些项目需要交通，需要酒店，也需要会展与商业设施。」
「而西武恰好拥有这些东西。」
高桥指向图中代表王子酒店和会展中心的位置。
「西园寺当然可以选择自行建设，不过那意味着更高的成本和更长的时间。现在双方达成合作，西园寺帮助西武恢复停滞的工程，西武则为西园寺的集团项目提供完整的周边配套。」
「这是一笔双方都需要的交易。」
前排有几名新生点了点头。
这部分逻辑并不复杂。
西园寺塔能够吸引员工丶客户和海外访客。那些人来到台场以后，需要住宿丶餐饮和交通，西武保留下来的酒店丶土地和相关设施自然会从中受益。
西园寺在台场投入得越多，这些资产的价值也会越高。
高桥在黑板上写下了「正外部性」。（正外部性：一方投入资源以后，除了自己获利，也让周围没有直接出钱的人跟着受益。）
「西园寺的建设投入，提升了周边地区的整体价值。」
「然而这些价值并不会全部回到西园寺手里。王子酒店可以获得更多客人，西武的交通设施可以获得更多使用者，西武保留的土地也会因为台场开发而升值。」
「从这个角度来看，西武虽然交出了一部分短期收益，却保住了真正重要的核心资产，同时还能分享西园寺投资所产生的外部收益。」
他的语气仍然平稳。
他并没有贬低西园寺，也没有为了让结论显得惊人，故意把西武描述成最后的胜利者。
可随着黑板上的内容逐渐完整，他的倾向也已经十分明显。
皋月低下头，看了一眼高桥在讲义里给出的估算。
站内经营权的价值主要参考了车站周边的商铺租金，酒店采购则按照食品供应行业的平均利润率计算。至于西园寺投入台场的建设丶物流和资金成本，高桥几乎全部列在了西园寺一侧。
另一边，西武保留的酒店丶土地和交通设施，则使用了开发完成以后可能产生的长期收益。
礼子也看到了其中的问题。
她稍微向皋月靠近了一些，目光落在讲义的估值表上。
皋月拿起随身携带的钢笔，在页面空白处写下了几个字。
比较对象？
礼子看完，若有所思地重新望向讲台。
高桥的演讲并没有停下。
「因此，我对这次合作的判断是——西园寺在谈判阶段确实是取得了很大优势，西武也承受了相当明显的损失。」
「可是，如果把时间拉长到十年甚至十五年以后，情况很可能会发生变化。」
「西武仍然拥有铁路丶酒店丶土地与台场的配套设施，西园寺则需要继续为自己的台场布局投入资源。西园寺发展得越好，西武保留下来的资产也越容易获得收益。」
高桥将粉笔放回讲台。
「综上所述，从现有公开资料来看，我认为西武在长期收益上未必处于劣势。」
「如果台场按照现在的规划完成，西武甚至可能成为双方合作中获益更多的一方。」
教室里响起一阵轻微的议论声。
这个结论显然比「西武低头丶西园寺获胜」的新闻标题更容易引起新生兴趣——因为它明显与社会主流的观点不同。
绫子放下讲义，又偷偷看了一眼皋月。
皋月脸上的表情没有发生多少变化，既没有不悦，也没有因为高桥低估西园寺的收益而露出嘲弄。
她只是将钢笔夹回手册中，继续等待高桥把话说完。
接下来的几分钟，高桥简单介绍了经济学研究部平时的活动方式。
他们会挑选近期发生的经济事件，由部员分头收集报纸丶企业公告和统计资料，再在例会上提出各自的判断。较为完整的文章会被收入部刊，也会偶尔请经济学部的老师过来旁听。
介绍结束以后，他看了一眼时间。
「今天的演讲大致就是这些。」
「接下来还有一些时间，各位如果对刚才的内容有疑问，可以直接提出来。」
报告厅里安静了片刻。
很快，坐在前排的一名男生举起了手。
「高桥学长，我有一个问题。」
「请说。」
「既然西武可以从西园寺的台场投资中获得这么多收益，那西园寺为什么还要答应这笔合作？」
高桥显然早就考虑过这个问题，很快就回答了。
「因为西园寺同样需要西武。」
他重新拿起粉笔，在台场位置图上圈出几处设施。
「西园寺在这里建设了规模庞大的集团项目，可企业总部是无法脱离周边环境独立运行的。」
「道路丶酒店丶会展丶交通与商业配套都会影响整个台场的价值。」
「西武的部分项目如果长期停摆，西园寺自身的投入也会受到影响。」
「帮助西武恢复建设，也是在保护西园寺已经投入台场的资金。」
提问的男生点了点头，低头记录起来。
第二个问题来自一名坐在中间位置的女生。
「那西武让出的车站经营权，到底值多少钱？」
高桥推了一下眼镜。
「很难得到准确数字。」
「公开资料只能查到部分车站的客流丶商业面积和附近租金，具体合同也没有公布完整内容。」
「我们根据目前能够取得的数据进行过估算，价值当然很高。不过经营权只有十五年，与西武保留下来的永久资产相比，我认为仍然处于能够承受的范围。」
他翻开桌上的资料，很快报出了讲义对应的页码。
提问者找到那张表格以后，也没有继续追问。
又有几个人陆续提出问题。
有人询问地价继续下跌会不会影响西武的收益，也有人询问王子酒店是否真的能够依靠台场项目恢复经营。
高桥回答得很快。
遇到无法确定的内容，他也会明确说明公开资料不足，没有为了维持自己的结论而随意给出数字。
几轮问题下来，台下的新生明显对他多了几分信服。
报告厅后门在这个时候被轻轻推开。
直树又带着两名新生走了进来。
他先让两人坐到门边的空位，随后看向讲台。见高桥从容回答完一个关于地价的问题，他脸上立刻露出了满意的神色。
果然。
只要进入提问环节，高桥前辈的准备到底有多充分，很快就能看出来。
直树又看向后排的三名少女。
她们还坐在那里，也没有露出觉得无聊的表情。
这基本可以宣告这次招新已经成功了一半。
讲台上，高桥回答完最后一个问题，环视了一遍教室。
「还有其他问题吗？」
暂时没有人举手。
前排的部员已经开始整理桌上的资料，似乎认为今天的公开研究会很快就会结束。
绫子看向皋月。
礼子也没有说话，只是低头看了一眼皋月写在讲义上的那几个字。
几秒钟后，皋月抬起了手。
坐在后排的新生并不多，高桥很快便注意到了她。
他对这个女孩还有一点印象。
刚才她进来的时候，报告厅里有不少人都回头看了一眼。
此后她一直安静地听着，很少和身旁的同伴说话，只在讲义上写过几次东西。
「一年级的同学吗？」
高桥抬手示意。
「请说。」
皋月没有起身。
她将讲义放在膝上，脸上带着很自然的笑容。
「高桥学长刚才说，西武可能是长期获益更多的一方。」
「我想先确认一个问题。」
高桥点头。
「什么问题？」
「您所说的西武占优，是和哪一个西武比较呢？」
教室里安静了一些。
高桥看着她，一时间没有理解这句话的意思。
「当然是和西园寺在这次合作里获得的利益进行比较。」
皋月轻轻摇头。
「我问的是您计算西武收益时所使用的比较基准。」
她翻开讲义，将那张估值表露出来。
「这里计算王子酒店丶台场土地和交通设施的价值时，使用的是工程恢复以后，它们未来可能产生的收益。」
「那么您认为，这些收益应该和合作达成以前的西武相比，还是应该和没有西园寺介入时的西武相比？」
刚才还在收拾资料的几名部员停下了动作。
直树也愣了一下。
这个问题听起来并不复杂，可他在脑子里转了一遍，忽然发现自己不知道该选哪一个。
如果和合作达成以前比较，西武当然保住了大量资产。
可如果没有西园寺介入，那些已经放缓甚至停下的工程，真的能够按照高桥前辈估算的方式完成吗？
高桥脸上的轻松少了一些。
他重新看向讲义中的估值表。
「你的意思是，我高估了西武原本拥有的东西？」
「现在还不能这样判断。」
皋月的语气依然温和。
「我只是想知道，高桥学长放在模型起点上的，究竟是哪一个西武。」
高桥没有立即回答。
他低头看了几秒，又抬头看向后排的少女。
这已经不是新生没有听懂演讲以后提出的普通问题了。
她问到的是整个结论成立以前，最先需要确定的条件。
片刻后，高桥转身拿起粉笔，在黑板空白处写下两行字。
达成合作。
没有合作。
写完以后，他放下手臂，重新回过身。
「好。」
高桥看着皋月，目光已经彻底认真起来。
「那我们就从这个问题开始。」